Estándar de oro de la era anterior a la Primera Guerra Mundial (1870-1914)

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Por Ayse Evrensel

El período 1870-1914 es considerado el apogeo del patrón oro internacional. La razón del éxito del mantenimiento de los tipos de cambio fijos durante unas cuatro décadas es que el equilibrio interno generalmente se sacrificó para mantener el equilibrio externo, o el tipo de cambio fijo, durante este período. El éxito del patrón oro anterior a la Primera Guerra Mundial es importante si se tiene en cuenta el hecho de que ningún acuerdo multilateral impuso el sistema.

Es igualmente importante darse cuenta de que el compromiso con el patrón oro vino con el costo de tasas de crecimiento más bajas.

A finales del siglo XIX, el principal beneficio de unirse al patrón oro fue el acceso a mercados de capitales como Londres, París o Berlín. La contrapartida fue el requisito de adquirir reservas de oro. Sin embargo, muchos países están dispuestos a pagar el precio del acceso a los mercados de capital. La coordinación se logró manteniendo la convertibilidad, que fijó los tipos de cambio entre las unidades monetarias nacionales dentro de límites estrechos.

Un pequeño número de países también desarrollaron acuerdos monetarios. De hecho, uno de los acontecimientos notables de este período fue el surgimiento de las uniones monetarias regionales. Aunque no se llegó a ningún acuerdo multilateral, las acciones de los países implicaron la lealtad a la norma metálica. Considere dos ejemplos:

  • Bélgica, Italia, Suiza y Francia desarrollaron la Unión Monetaria Latina a partir de 1866. Duró hasta el comienzo de la Primera Guerra Mundial en 1914.
  • Dinamarca, Noruega y Suecia establecieron la Unión Monetaria Escandinava entre 1873 y 1914.

Estas uniones monetarias permitían a sus miembros tratar la moneda de los demás como moneda de curso legal. Los bancos centrales de estas uniones monetarias aceptaron el dinero de los demás y establecieron una cámara de compensación para liquidar los saldos.

Sin embargo, los problemas también se estaban gestando en segundo plano. Mientras que Gran Bretaña tenía grandes y persistentes superávits en cuenta corriente, otros países tenían déficits. Recuerde que el mecanismo precio-especie-flujo debería haberse ocupado de estos desequilibrios. Este mecanismo implica que cuando los países excedentarios prestan y los países deficitarios piden préstamos, se reduce la presión de los desequilibrios sobre el tipo de cambio fijo.

Sin embargo, los países excedentarios que estaban acumulando reservas de oro no prestaban a los países deficitarios. Los bancos centrales de los países con déficit en cuenta corriente estaban perdiendo rápidamente sus reservas de oro.

Especialmente hacia 1914, el mecanismo de flujo de especies de precios dejó de funcionar correctamente: La responsabilidad recaía casi exclusivamente en los países deficitarios, mientras que los países excedentarios seguían acumulando sus excedentes por cuenta corriente (y, por lo tanto, sus reservas de oro).

Como resultado, los países deficitarios sintieron la necesidad de aplicar políticas monetarias cada vez más contractivas que elevaron las tasas de interés en esos países. Los países deficitarios lo hicieron para atraer las corrientes de capital extranjero hacia esos países. Sin embargo, las políticas contractivas y el aumento de los tipos de interés condujeron a una disminución del crecimiento y a un aumento del desempleo.

Cuando la Primera Guerra Mundial comenzó en 1914, los países abolieron el patrón oro. El mundo volvió al sistema monetario fiduciario hasta 1918.